Fondsdeelname of rechtstreeks investeren in een venture: wat is het verschil?

Investeerders die kennismaken met Xablu Venture Studio stellen vaak een praktische vraag: als ik wil investeren, waarin investeer ik dan precies? Er zijn twee routes, en die moeten niet worden verward. De ene is deelname in het Xablu Venture Evergreen Fund. De andere is een rechtstreekse investering in een specifieke venture. Elk leidt tot een andere positie, met andere documenten.

Studio en fonds hebben verschillende rollen

Het vertrekpunt is het onderscheid tussen studio en fonds. Xablu Venture Studio ontwikkelt ventures: de studio onderzoekt marktvraagstukken, bouwt producten en bereidt bedrijven voor op hun volgende fase. Het Xablu Venture Evergreen Fund investeert. Die investeringen zijn onderworpen aan de eigen besluitvorming van het fonds, waaronder beoordeling en goedkeuring door het Investment Committee van het fonds, waarna de Manager, de partij die verantwoordelijk is voor het beheer van het fonds, goedgekeurde investeringen uitvoert.

Een gevolg daarvan wordt makkelijk over het hoofd gezien. Dat een venture voorkomt in materiaal van de studio, op deze website of in een presentatie, betekent niet dat het fonds erin heeft geïnvesteerd. Of, wanneer en op welke voorwaarden het fonds in een bepaalde venture investeert, is een afzonderlijke vraag, die via de procedures van het fonds wordt beantwoord.

Deelnemen in het fonds

Een investeerder die deelneemt in het Xablu Venture Evergreen Fund verkrijgt Ordinary Units in het fonds. Ordinary Units zijn de participaties die investeerders in het fonds ontvangen. Ze geven economische blootstelling aan de portefeuille van het fonds, onder de voorwaarden in de fondsdocumentatie. De positie van de investeerder ligt op fondsniveau.

Fondsdeelname geeft niet automatisch een rechtstreeks eigendomsbelang in iedere venture die de studio ontwikkelt, of zelfs in ieder bedrijf waarin het fonds investeert. Het fonds houdt de investeringen; de deelnemer houdt participaties in het fonds. Rechten zoals informatie, uitkeringen of de mogelijkheid tot inkoop volgen uit de fondsdocumentatie, niet uit de afzonderlijke ventures.

Rechtstreeks investeren in een venture

Een rechtstreekse investering betreft één specifiek bedrijf. De investeerder verkrijgt een belang in dat bedrijf, via aandelen of een ander instrument, tegen een waardering en onder rechten en voorwaarden die voor de betreffende financieringsronde worden vastgesteld. Die voorwaarden staan in de documentatie voor die ronde en kunnen per venture of ronde verschillen.

De blootstelling van een rechtstreekse investeerder is geconcentreerd in dat ene bedrijf. De uitkomst hangt af van hoe die venture zich ontwikkelt, niet van een bredere portefeuille. Rechtstreeks investeren is een afzonderlijke route met eigen voorwaarden; het is geen verlengstuk van fondsdeelname, en fondsdeelname geeft geen recht om rechtstreeks of mee te investeren.

Een beknopte vergelijking

Geen van beide routes geeft automatisch toegang tot de andere, voorkeursvoorwaarden of een recht om deel te nemen aan toekomstige rondes.

Risico’s die voor beide gelden

Investeren in jonge bedrijven, rechtstreeks of via een fonds, brengt een hoog risico op verlies met zich mee. Ventures kunnen mislukken, en investeerders kunnen een deel of het geheel van hun inleg verliezen. Eventueel rendement laat doorgaans vele jaren op zich wachten. Er zijn kosten verbonden aan investeren, en die beïnvloeden wat een investeerder uiteindelijk ontvangt.

De verhandelbaarheid is beperkt. Een evergreen fonds heeft geen vaste einddatum, maar dat betekent niet dat kapitaal op verzoek beschikbaar is; een eventuele mogelijkheid tot inkoop hangt af van de voorwaarden in de fondsdocumentatie. Een rechtstreeks belang in een niet-beursgenoteerd bedrijf is doorgaans lastig te verkopen vóór een exit, als die er al komt. Blootstelling aan een portefeuille spreidt risico over meer bedrijven, maar neemt het niet weg.

Een investering van deze aard past alleen bij investeerders die een lange horizon en de kans op verlies kunnen dragen, en die de definitieve documentatie hebben gelezen en begrepen. Dit artikel legt het verschil tussen de routes uit; het is geen aanbeveling om voor een van beide te kiezen.